（原标题：镁伽科技IPO：三年亏23亿，现款流告急，逸想主义难敌施行？）

文|恒心

起头|博望财经

在港交所迎来新一轮科技公司IPO飞扬之际，镁伽科技递交的招股书呈现出一个充满矛盾的营业样本。

近日，镁伽科技认真向香港调治交游所递交招股证据书，拟在港股主板上市，摩根士丹利、华泰外洋、德雄厚银行和建银外洋担任联席保荐东说念主。这家自称“自主智能体供应商”的机器东说念主企业，凭借聪惠实验室与智能制造两伟业务板块，三年营归附合增长率高达43%，2024年收入羁系9.3亿元。

成本早已闻风而动——博世、药明康德、高盛、立异工厂等顶级机构累计干与27亿元，将其推上百亿估值独角兽宝座。

IPO前，镁伽科技的鼓吹架构中，黄瑜清、乔志新、张琰、于春涛、丁新宇为一致行径东说念主，为单一最大鼓吹集团，悉数捏股约16.08%，其他鼓吹包括立异工厂等。

关联词打开财务数据，镁伽科技三年累计净赔本近23亿元为这场成本盛宴蒙上暗影。

01

业务领域延长，智能制造客户增速尤快

镁伽科技的发财史是一部精确卡位手艺风口的教科书。

2016年设立之初，当人命科学自动化尚未成为成本骄子，镁伽科技首创团队便开发出液体处理责任站和移液机器东说念主，切入生物制药与科研机构的中枢场景。

镁伽科技在招股书中暗示，其智能体手艺架构分为三层：感知层通过视觉和传感开导获取实验数据，构念念层由算法生成最优履行旅途，履行层通过机械臂完成样品操作和检测。毫无疑问的是，镁伽科技的手艺架构野心极具前瞻性。

据灼识操办数据夸耀，众人自主智能体机器东说念主手艺阛阓限度已从2020年约318亿元东说念主民币增长到2024年约1143亿元，年均复合增速达到37.7%，展望到2030年将达到3837亿元。这种“AI+机器东说念主”的会通使镁伽科技在2024年以24.1%市占率登顶中国聪惠实验室阛阓。

而果真的爆发来自业务领域延长，镁伽科技先后将业务与家具扩展至消费级集成电路产业、餐饮领域、新能源领域、化工领域，后又扩展至农业期骗领域。

在半导体、消费电子等高端制造赛说念上，镁伽晶圆切割工艺赈济7nm及以下制程晶圆的高精度分划，为智妙手机、智妙腕表等开导的SoC芯片提供切割作事，助力5G芯片、AI芯片的限度化分娩；在新能源领域，镁伽科技的Fabsil智能体通过AI视觉检测手艺，将能源电板电芯劣势识别准确率提高至99.98%，匡助企业从简普遍质料检测成本；咖啡机器东说念主打入瑞幸供应链，农业机器东说念主同步落地。

据招股书夸耀。2022-2024年镁伽科技的智能制造客户数目从39家增至91家，比较之下聪惠实验室客户数目固然保捏完满多数，时间数目恒久逾越200家，但数目占比已从85.5%降至69.4%。2024年，智能制造主要客户平均客单价约1820万元，显贵高于智能实验室，夸耀智能制造业务具备更高订单价值。

02

研发黑洞团结造血才能，现款流的死活时速

在无边阛阓限度的背后，遮挡镁伽科技的生活战栗。

2022-2024年，镁伽科技诀别已矣收入为4.55亿元、6.63亿元和9.30亿元，增长态势显明，但净利润却捏续处于赔本状态，同时净赔本诀别达7.59亿元、7.42亿元和7.80亿元，三年累亏22.81亿元，2024年净赔本率远超行业平均水平。

究其原因，研发开销是镁伽科技捏续赔本的罪魁首恶。2022-2024年，镁伽科技的研发成分内别为3.40亿元、3.08亿元和3.94亿元，诀别占收入的74.8%、46.4%和42.4%，加重了财务背负。但手艺干与与营业答复尚未形成正向轮回。同时镁伽科技毛利率在23.9%-29%区间波动，聪惠实验室业务毛利率更从35.3%骤降至21.9%。

此外，可转机可赎回优先股的欠债账面值变动也对镁伽科技财务景况形成要害影响。2022-2024年，这一方法诀别形成3.48亿元、3.07亿元和3.09亿元的损失，进一步加重了赔本进度。值得一提的是，镁伽科技在2022年C轮融资中，投资者赢得优先清理权、反稀释条目等独特权柄，若上市后股价融会不足预期，可能触发还购条目，进一步加重财务背负。

在业务延长、捏续研发干与及可转机可赎回优先股等影响下，镁伽科技现款流紧绷。2022-2024年，镁伽科技方针行径现款流捏续净流出3.30亿、4.32亿和5.21亿元，呈现逐年扩大趋势；现款储备也从2022年的11.25亿元暴减至2024年的4.58亿元，降幅近六成。若按此破费速率，镁伽科技将在一年内靠近现款艰辛。

简略这亦然镁伽科技张惶上市的原因之一。关于这次IPO募资金额，镁伽科技拟用于：手艺及家具研发，分拨用于加快研发责任；扩大产能；延长销售采集，拓展及强化品牌诞生、销售采集与高效营销责任；计谋协作及投资，寻求境表里计谋定约、协作伙伴相关及投资契机；营运资金偏激他一般公司用途。

03

智能体故事的营业化困局，低毛利是枢纽

与多数硬件公司不同，镁伽科技试图讲一个“智能体生态”的故事。

镁伽科技的中枢竞争上风体当今模块化手艺架构上：通过Labillion操作系统整合Auflo、CellVue等六大智能体，可已矣实验室场景的快速适配，如同“搭乐高”般天真；而FusionTwinX平台则为消费电子、新能源产线提供“数字孪生+及时优化”管理决议。客户留存率及复购率双高的数据似乎佐证了手艺粘性。

施行却表示骨感一面：收入结构失衡，智能制造业务收入孝顺大头，但价钱战导致部分订单靠拢盈亏均衡点；聪惠实验室虽需求繁盛，却深陷低毛利泥潭；客户臆想渡过高，2024年前五大客户占比56.2%，最大客户依赖达15.6%；软件作事缺位，订阅收入与耗材销售尚未形成限度，反不雅外洋巨头安捷伦通过作事赢得高毛利率。

镁伽科技的故事充满手艺逸想主义颜色：当LibraX系统改革数百台开导自主优化分娩参数时，一个制造业的“AI神经系统”似乎举手投足。其切入的赛说念如实长进可期——灼识操办预测，众人自主智能体阛阓限度将在2030年达到3837亿元。

但制造业的真谛长久在盈亏均衡表上泄漏。对比外洋巨头ABB机器东说念主较高的EBITDA利润率，或是药明康德“CXO+AI”的告成旅途，镁伽科技确当务之急是阐述两件事：能否将客户鼎新为可捏续的软件作事收入？能否在成本耐烦耗尽前，将定制化方法千里淀为门径化平台？

港交所钟声能否成为镁伽的救赎，将取决于它能否在“烧钱换增长”与“造血求生活”之间找到均衡点。在机器东说念主设想与财务施行的碰撞中，二级阛阓正在恭候一个更明晰的谜底。具体效果如何还需阛阓给出谜底，博望财经将捏续热心。

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