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　　中信证券发布研报称，网龙（00777）主业底部已过，前瞻布局的投资业务迎来收货期，公司当下股价具备较高安全边缘；此外，公司堤防股东答复，此前晓示6亿港元股东答复谈论，当下股息率（TTM）接近9%欧洲杯体育，具备较高勾引力，重申“买入”评级，上调公司2026年谈论价至21港元。

　　该行中枢不雅点：

　　1）公司主业筹备情况精致，其中游戏业务中枢IP《魔域》活水企稳改善；Mynd.AI业务中，公司预期行业从本年四季度动手到来岁将渐渐转暖，Mynd.AI的利润弹性将在行业缔造经过中不休开释。

　　2）投资业务中，公司一方眼前瞻布局团播&AR眼镜赛说念，投资的杭州帅库麇集（捏股比例46%，为第一大股东）以及Rokid眼镜（2023年政策投资2000万好意思元）活水&销售发达捏续高增；另一方面，公司旗下子公司创奇念念近期合营中科闻歌，鼓吹中国AI技艺出海。

　　游戏业务：有望企稳&环比改善

　　公司在4Q24对魔域（占其游戏收入约90%）进行政策疗养后，魔域IP活水呈现渐渐企稳反弹的趋势，公司计算该趋势2026年有望继续，同期魔域重置版《代号

　　MY》产物研发已完成，该产物接纳前沿好意思术和技艺收复开动数值环境，待版号获批即可鼓吹上线，该行计算这款新游戏也有望为公司带来独特增量。全体看，该行计算魔域IP

　　2H25~2026年收入有望继续改善趋势，访佛公司其他两大 IP快速增长趋势以及降本增效举措，该行计算2026年公司游戏业务利润有望竣事较好增长。

　　Mynd.AI业务：聚焦减亏，AI+教师捏续鼓吹

　　2025年，公司旗下普米品牌推出Active panel 10，SaaS业务环比增长精致。公司还进一步整合了AI语音助手技艺Merlyn

　　Mind，为教室内师生互动打造方便的语音互助系统，将来淳厚不错手捏袖珍斥地在教室内解放往来，通过语音操控大屏幕，将教师从讲台上松捆，促进素质的自动化。计算将来，该行计算追随好意思国教师大屏渐渐进入换机周期以及公司软件订阅业务稳步鼓吹，公司2026年收入端有望竣事较好增长，访佛公司积极的用度管控举措，阐发公司中期功绩公告，公司计算4Q25

　　Mynd.AI业求竣事EBITDA盈亏均衡，2026年竣事 EBITDA层面盈利。

　　投资业务：前瞻布局新兴赛说念，料将带来独特增量

　　2023年，网龙晓示投资杭州帅库麇集科技有限公司，捏股比例为46%，成为其第一大股东。帅库麇集公司自创立以来，竣事了以达东说念主品牌孵化和文娱营销为中枢驱动的泛文娱实质布局公司，每月主播总活水在一千万好意思金以上，总粉丝量高达二十五亿。

　　2023年11月，网龙在Rokid的股权融资中当作牵头投资者向Rokid（灵伴科技）政策投资2，000万好意思元，同期两边签署5年政策合营左券。Rokid设置于2014年，为全球盛名的AR科技企业，现在勤恳于于AR眼镜等硬件产物的研发及以YodaOS操作系统为载体的生态构建。阐发祝铭明先生（Rokid

　　创举东说念主兼 CEO）在Rokid与BOLON眼镜的跨界合营发布会上的发言，Rokid

　　智能眼镜在2025年双11时辰拿下该品类全网总销量第一，京东渠说念销量同比增长1000%，全平台全体增长800%，销售额打破5000万元。

　　2025年8月，网龙晓示旗下创奇念念与中科闻歌将在中国大陆除外地区张开独家合营，共同实行东说念主工智能作事。网龙旗下创奇念念将成为中科闻歌于境外市集的独一独家出海平台与营业化伙伴。中科闻歌投资创奇念念，并将向其干涉AI技艺资源，扶植两边在全国作事、金融、医疗及营业等范畴共同开发并落大地向境外市集的产物与处置决策。

　　盈利预测与估值

　　考虑到公司游戏业务企稳，教师业务积极减亏以及投资业务快速增长趋势，该行上调公司2025~2027年EPS预测至0.78/1.45/1.77

　　港元。该行接纳分部估值法，①游戏及利用作事业务，该行预测2026年该业务净利润为8.7亿元，参考行业可比公司现价对应2026年估值水平，赐与公司游戏及利用作事业务2026年8x

　　PE，对应市值83亿港元；② Mynd.AI

　　业务，该行计算该业务2026年营收为19.5亿元，参考行业可比公司现价对应2026年估值水平，赐与公司Mynd.AI（收尾

　　2025.06.30公司捏股市值74.1%）业务2026年0.7x

　　PS，赐与公司Mynd.AI业务估值10.8亿港元（估值折价均考虑到公司港股上市）。此外，考虑到公司积极分成，充分扫视股东答复，该行赐与公司2026年现款32亿港元部分估值16亿港元（对应2026年0.5x）。

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